来週の為替予想（米ドル/円）「米利下げ議論は行き過ぎ、本邦ＣＰＩが日銀の金融正常化を後押しするか注目」ハロンズ FX 2023/11/18

2026年10月のドル円予想。当月始値 196.34、最低 196.34、当月最高 202.35。平均 198.60。月末 199.36。変更 1.5%。

アメリカの10年金利は、8月末の4％台から4.9％近辺まで上昇し、米ドル高をけん引しています。ドル高円安が続くかは、アメリカの金利上昇が続くか次第だと考えます。9月の米雇用統計などから、ドル円の見通しを考えてみましょう。結論からいえば、当面のドル円は米国景気の強さを反映して円安基調が続くと想定しますが、今後、米国景気の減速感が確認されれば、ドル安円高方向に変わっていくと予想します。

しかし、米10年金利は3.8％程度であり、現行の政策金利レンジの中央値である5.125％を1.3％程度も下回っています。過去30年を振り返ると、10年金利が政策金利を下回る逆イールドは何度も発生していますが、利下げ直前に1.5％程度下回るのが限界でした。アメリカの中央銀行の見通し通り、年内の利下げがない場合、米10年金利の低下余地は小さいでしょう。 逆に、米追加利上げがあれば、米10年金利が上昇する可能性もあります。よって、大幅なドル安円高は、当面想定していません。

ただし、ドル円と相関の高い日米10年金利差は、長い目でみれば、アメリカの10年金利の上下の影響の方が大きいでしょう。10年金利の変動幅は、アメリカの方が日本よりも大きいと考えます。今はアメリカの10年金利が上昇トレンドであり、ドル高円安要因になっているでしょう。

2023年のドル円相場は、米連邦準備制度理事会（FRB）と日銀の金融政策の行方が、カギを握ると考えます。まず、FRBの金融政策について、弊社はFRBが2023年1月31日、2月1日と、3月21日、22日の米連邦公開市場委員会（FOMC）で、それぞれ25ベーシスポイント（bp、1bp＝0.01％）の利上げを行い、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標が4.75%～5.00%に達したところで、2023年いっぱい据え置くと予想します。

今年10－12月には、ドル安円高に転換すると予想しています。市場は、アメリカの利上げは、9月か11月で最後になると想定しています。

もう1つの注目は、株価の動向です。FOMCのタカ派姿勢への警戒などから、先週は米国を中心に、世界的に株価が大きく下落しました。このような株安、リスクオフが続くようなら、円売りに大きく傾斜したポジションのさらなる拡大には自ずと限度があり、むしろ円売りポジションの圧縮に伴う円買い戻しが進む可能性もあるでしょう。

先週末は円安に調整が入ったものの、週前半はドル円が昨年10月21日につけた1990年7月以来の高値に接近し、スイスフラン（CHF）円は史上最高値、ユーロ円は15年ぶり、豪ドル円は9年ぶり、ポンド円は8年ぶりの高値をつけた。11月の米連邦公開市場委員会（FOMC）、10月の米雇用統計とインフレデータの結果などを背景にドル高の動きは後退したが、円安の流れは変わっていない。植田日銀総裁の発言は総じてハト派寄りとの見方が強く、為替市場では日銀の金融政策正常化期待は後ずれしている。先週発表された本邦7-9月期GDPが前期比年率-2.1％に沈んだことも金融政策正常化先送り観測を強めている。近く日銀金融政策を巡る思惑に変化が出る可能性は低く、円安の地合いは継続しそうでドルの重い局面でもドル円の下押しは限られそうだ。

2027年7月のドル円見通し。当月始値 192.13、最低 188.51、当月最高 194.25。平均 191.57。月末 191.38。変更 -0.4%。

とはいえ、アメリカで高い政策金利を長く続ける必要があるのは、インフレ率が高いためでしょう。9月の米消費者物価指数（CPI）を確認して、今後のドル円を予想します。結論からいえば、当面のドル円は、145-150円のレンジで推移した後、米国景気に減速感が出てくれば、ドル安円高方向に転換すると予想します。

投機筋が円売りポジションを圧縮するきっかけとして、２つの点に注目しています。第一に、日銀が10年金利目標の枠組みを修正する可能性です。植田日銀は金融引き締めに慎重な姿勢を示していますが、それは短い年限の金利を低く維持することを意味すると解釈しています。10年金利目標は、副作用を伴う政策であるうえ、修正する際にはサプライズにならざるを得ません。 6月16日の日銀会合で、10年金利目標が修正される可能性を否定できません。

2023年8月以降のドル円は、上旬に141円台まで円高に動きましたが、月後半には一時147円台をつけて、円安方向の戻りを試しています。市場参加者は、昨年10月につけた151円台を意識しているでしょう。

第一週 11月27日(月曜日)のドル円見通し： 為替レート 147.69、 最高 149.91、最低 145.47。 11月28日(火曜日)のドル円予想： 為替レート 147.85、 最高 150.07、最低 145.63。 11月29日(水曜日)のドル円見通し： 為替レート 148.29、 最高 150.51、最低 146.07。 11月30日(木曜日)のドル円予想： 為替レート 148.79、 最高 151.02、最低 146.56。 12月1日(金曜日)のドル円見通し： 為替レート 149.13、 最高 151.37、最低 146.89。

ただし、米10年金利は、4％台から3.8％台まで低下しました。アメリカの政策金利（中央値）が現行の5.125％から5.375％までの上昇にとどまった場合でも、アメリカの10年金利は、政策金利を約1.5％下回る計算です。過去30年程度で、米10年金利が米政策金利を下回る逆イールドは何度も発生していますが、1.5％程度の逆イールドが限界であり、米利下げ直前にみられる大きさです。米10年金利が更に低下する余地は小さいと想定します。米10年金利低下に伴って、さらにドル安円高が進むとは考えていません。

2026年9月のドル円見通し。当月始値 193.04、最低 193.04、当月最高 199.29。平均 195.43。月末 196.34。変更 1.7%。