米CPI・ECBを前に、為替市場は静観ムード【外為マーケットビュー】
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外為市場に長年携わってきたコメンテータが、その日の相場見通しや今後のマーケット展望を解説します。
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YEN蔵 氏
株式会社ADVANCE代表取締役 米系のシティバンク、英系のスタンダード・チャータード銀行で、20年以上にわたり、為替ディーラーとして活躍。現在は投資情報配信を主業務とする株式会社ADVANCE代表取締役。ドル、ユーロなどメジャー通貨のみならず、アジア通貨をはじめとするエマージング通貨でのディーリングについても造詣が深い。また、海外のトレーダー、ファンド関係者との親交も深い。YouTubeなどで個人投資家に対して為替に関する情報を発信しており､人気を博している｡
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ドル円147円台後半が重い米利下げほぼ100織り込みで次の一手は YEN蔵 9
このため予想外の米中合意を受けて、世界的な株価急騰となるなかで、リスクオンを理由に米ドル高・円安が急拡大することを警戒し、米ドル売り・円買いのポジションの圧縮（米ドル買い・円売り）を急いだことが、日米の金利差拡大以上の米ドル高・円安をもたらした主因だったのではないでしょうか。
代表的な投機筋であるヘッジファンドの取引を反映しているCFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の円ポジションは最近まで空前規模の買い越し（米ドル売り越し）が続いてきました（図表3参照）。こういったポジションは、米ドル高・円安が大きく進むと利益が縮小し、むしろ損失に転落するリスクも高くなります。
雇用市場の減速が明らかになった今、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月に利下げすることは、パウエルFRB議長がジャクソンホール会議で容認したこともあり、ほぼ確定しているようだ。現時点では利下げしないほうがサプライズである。
ここまでの取引レンジは、ドル・円は147円03銭から147円90銭、ユ-ロ・円は170円48銭から171円14銭、ユ-ロ・ドルは1.1550ドルから1.1596ドル。
9日の東京外国為替市場で、円相場は4日続伸した。17時時点では前日の同時点に比べ30銭の円高・ドル安の1ドル=147円22〜24銭で推移している。米連邦準備理事会（FRB）が9月に大幅利下げに動くとの観測がくすぶり、円やユーロといった主要通貨に対するドル売りが優勢となった。
ただこのような米ドル／円の急騰は月曜日で早々に一巡すると、その後は下落に転じ、金曜日には一時145円割れとなるなど、「米中サプライズ」で米ドル／円急騰が始まったほぼ元の水準まで戻るところとなりました。これは、株高が落ち着いたこと、そして金利差拡大の追随もなかったことから、投機筋の円売りも一服したことが一因と考えられます。
インフレの期待：物価上昇の予測が強まると、金を価値保存手段として買う動きが強まる。経済的不安定性：経済危機や金融市場の不安定時には、安全資産としての金への需要が高まる。実質金利の低下：金利がインフレ率を下回ると、金への投資が魅力的になる。通貨価値の低下：特に米ドルが弱まると、金価格は上昇する傾向がある。地政学的緊張：紛争や政治的不安が高まると、リスク回避のため金への投資が増える。中央銀行による購入：中央銀行が金を買い増すと、供給が減り価格が上昇する。
ちなみに、米ドル／円が一気に148円台まで急騰した翌日、13日時点の投機筋の円買い越しは17.2万枚で1週間前に比べ0.4万枚の小幅な縮小にすぎませんでしたが、円急落の直後だったことからどれだけ実態を反映したかは微妙で、実際にはもっと大きく減った可能性もあったのではないでしょうか（図表4参照）。
4日午後の東京市場でドル・円は上値が重く、午前中に147円90銭まで上昇後は147円60銭台に失速している。1日の予想外に弱い米雇用統計を受け米連邦準備制度理事会（FRB）の9月追加利下げ観測が急浮上しており、ドルの買戻しは小幅にとどまる。
T&Dアセットマネジメントの浪岡宏チーフストラテジスト兼ファンドマネジャーは、米経済の弱さや日米金利差の面ではドル安・円高方向だが、大胆な金融緩和や積極財政を主張してきた高市氏の総裁選勝利を見据えた「高市トレード」もあり、「円高のスピードは遅くなる」と指摘。ドル・円は「レンジ的な動きに入っていく」とみている。
午後に入ってから円相場は上げ幅を広げた。9日は米国で雇用統計の年次改定が発表される予定で、市場では雇用者数が大幅に下方修正されるとの警戒感がある。米労働市場の悪化が鮮明になれば米利下げ観測が一段と高まるとの思惑から、円買い・ドル売りが増えた。9日午後の東京株式市場で日経平均株価が下落に転じたのも、「低リスク通貨」とされる円の支援材料に働いた。
インフレ率の安定または減少：物価上昇の懸念が和らぐと、金への投資需要が減少する。経済的安定：経済が安定し、リスク資産への投資が増えると、金への需要が減る。実質金利の上昇：金利がインフレ率を上回ると、金に対する魅力が減少する。通貨価値の強化：特に米ドルが強まると、金価格は下落する傾向がある。地政学的緊張の緩和：地政学的リスクが減少すると、金へのリスク回避需要が落ちる。中央銀行による売却：中央銀行が金を市場に売り出すと、供給が増え価格が下がる。
ユーロは対ドルで4日続伸した。17時時点は同0.0020ドルのユーロ高・ドル安の1ユーロ=1.1752ドル近辺で推移している。一時、1.1780ドル近辺と7月下旬以来1カ月半ぶりのユーロ高・ドル安水準をつけた。
FX市場では、日米金利差拡大を理由にドル安/円高に動きやすい。一方で、そのような動きは海外投資拡大のためのドル買いのチャンスとなる。
米ニューヨーク連銀は8日、8月の消費者調査を発表した。現在職を失った場合に3カ月以内に再就職できると予想する割合は44.9%と前月から低下し、2013年の調査開始以降で過去最低の水準となった。米労働市場が悪化しつつあるとの見方が強まり、8日の米債券市場で長期金利は4.03%と約5カ月ぶりの水準まで低下する場面があった。日米の金利差縮小を見込んだ円買い・ドル売りが入った。
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