金(ゴールド)は上昇継続。投機筋の買い越しポジションは4年ぶりの高水準に近づく（XAU/USD 市況と分析）2024/9/23

金を買うタイミングを見極めるうえで、相場が変動しやすい状況を知っておくことは大切です。ニュースや為替市場に日頃から目を通し、金相場の変動がある程度予測できるように備えておきましょう。

その結果、政策金利が引き上げられたタイミングで金の需要は減っていき、金価格も安くなる傾向があるため、買い時のひとつと考えられるでしょう。

金投資は資産がゼロになるリスクはないと言っても、高値のタイミングで大量に購入してしまうと大きな損失を生む可能性もあります。

ただし、前述のとおり複数の要因が絡み合った結果として金の需給バランスが決まるため、金価格の上昇要因を理解しきることは容易なことではありません。

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下の図は、筆者が考える、現代の金（ゴールド）市場と向き合う上で必要な七つのテーマです。足元の株と金（ゴールド）の値動きが、教科書や過去の常識のとおりになっていない理由についても、説明することが可能です。

工業分野において、導電性が高く加工もしやすい金は電子機器などで多く使われており、IT化が進むにつれて金の需要も高まることが予想されます。人工的に作ることが極めて難しいことも考慮すると、希少性の高さは今後も金価格上昇の要因となるはずです。

金は利息を生まない資産であるため、金利が低下する局面では投資対象としての相対的な魅力が高まることで、価格が上昇する傾向にあります。そのため、中長期的な金価格を見通す上では、特に米国の金融政策の動向が重要な要素となると考えられます。図表3は、2000年以降に米国の中央銀行が利上げサイクルを終了した時点を起点とした金価格の推移を示したものですが、これを見ると、利上げ終了後の金価格は短期的には下落したケースがある一方で、過去3回のうち2回（期間②と③）は、その後の景気後退に対応した利下げの実施に伴う米国金利の低下などを背景に大きく上昇しました。

では、今度は日経平均株価とゴールドを合わせたチャートを見てみましょう。2020年の2月の時は株価が徐々に下げ始めたときにゴールドは買われていました。コロナショックに対する懸念から買われていたのです。しかし、その後株価が更に大きく下落するとゴールドも同様に反落しました。いわゆる換金売りという流れが起きました。株式市場の下落が大きくなりすぎると買われていたゴールドを売って資金を作る動きのことです。その後は株高とゴールド高が共存するという珍しい動きになりました。不安を抱えながら株価を買うという動きだったのです。しかし、8月以降は株価が更に上昇することで、マーケットへの懸念が薄らぎゴールドは安心感から売られてきました。そして、2021年になってからは株価とゴールドの動きが逆相関の動きになってきました。前回の原油市場は株式市場と相関関係が高かったのですが、このゴールドは基本的には株価とは逆の相関関係が高いのです。つまり、ゴールドが上昇するということは株式市場にとっては懸念材料が出てきているか、インフレが起きているかといった情報を教えてくれます。このように、前回の原油と今回のゴールドを合わせて見れば更に株式市場の動向や変化をいち早く察することが出来るようになるのです。今回は逆の相関関係ではありましたが、それでも世界が連動しているという点については変わりありませんので株式市場の動きを捉えるためにもゴールドも合わせて見ていくようにしましょう。

利上げや利下げ、資産の買い取りや放出などの金融政策をつかさどる中央銀行は、特に景気動向が不安定化して市場が金融緩和を求めている時に、市場全体の最も大きな関心事（材料の頂点）になり得ます。こうした状況においては、株と金（ゴールド）の値動きの関係において、教科書や過去の常識と正反対のことが簡単に起きます。

足元では金融市場で米国の利下げ転換を織り込む動きが急速に進んだと見られるため、その反動から短期的には金利が上昇する可能性もありますが、中長期的には米国金利が低下すると見込まれることは金価格にとってプラス要因になると考えられます。また、米国金利の低下観測を背景に米ドルが主要な通貨に対して下落した場合には、金価格の上昇につながる可能性があると考えられます。

発言を受けて、普段は冷静に対応する同国の債券市場が大きく動き、長期金利が一気に低下基調を強めたのを見ても、それは明らかだった。こうした状況下で、金市場は再び史上最高値更新をうかがう展開となっている。

ただし、一度に大量の金を買うと、運悪く相場が高値のときに当たってしまうこともあります。長期投資で金を買うときは、リスクヘッジとしてタイミングを分散しながら、コツコツと購入して保有資産を増やしていく方法がおすすめです。

歴史を振り返ると、2000年にドットコム・バブルがはじける直前まで、米金利は上昇し、金価格は下落していました。価格下落の要因は、金利上昇の影響というよりは、欧州勢の売りだったといえます。その後、バブル崩壊で株価が急落すると投資資金は債券市場に流入し、米金利は低下し始めました。

なお、金は価格変動の相対的に大きい資産であるほか、投機的な資金の流出入の影響などから、今後も短期的には価格変動が大きくなる可能性があります。しかし、中長期的な視点からは、上述の「地政学的リスク」や「金融政策」、「通貨価値の低下」といった要因が金への需要増加に繋がり、金価格を下支えする要因になると考えられます。