為替介入実施時期は、このタイミング！！

為替相場は、基本的には、各国経済のファンダメンタルズを反映し、マーケットの需給により市場において決定されるものです。しかし、為替相場が思惑等により、ファンダメンタルズから乖離したり、短期間のうちに大きく変動する等、不安定な動きを示すことは好ましくないことから、為替相場の安定を目的として通貨当局が市場において、外国為替取引(介入)を行うことがあります。本統計は、通貨当局が介入した実績額について公表しています。

この円安加速に驚く人もいるだろう。3月19日に日銀は、マイナス金利解除を決めたはずだ。日銀の利上げは、円高要因になる。この日銀の利上げが効いていないことをどう考えるべきだろうか。

その点は、日銀が追加政策に向けた方針を「緩和的な金融環境が維持できる」と説明し、次の利上げまでに相応のインターバルを設けるというメッセージを送っていることが大きい。しかし、このアナウンスは薬が効き過ぎている。円安が153円台を付けたため、もしかすると植田総裁はスタンスを微修正してくる可能性はある。すでに、4月9日に国会に出席した植田総裁は、「為替レートの動きが経済・物価上昇に無視できない影響を与える事態に至れば、金融政策の対応をもちろん考える可能性が出てくる」と述べている。そして、「緩和の度合いを少し弱めていく」ことを示唆した。ただし、植田総裁はそれはデータ次第だとも付け加えていた。

外国為替市場の円相場が対ドルで３カ月ぶりに150円台に下落し、当局による円買い介入に対する警戒が高まりつつある。2022年に円買い介入が実施された151円台後半が節目として意識されている中、実際の介入は152円を超える円安が進行してからとの見方が出ている。

為替介入の実施状況については、財務省のホームページ（外部サイトへのリンク）に掲載されている「外国為替平衡操作の実施状況」をご覧ください。

これに対し、神田財務官は日銀の判断を「尊重することに尽きる」とし、「明らかにインフレ、物価目標に為替が大きく影響を与えているのが事実であるという観点から、日銀も為替を注視していると拝察している」と語った。

以上を踏まえると、144円台と145円台は、市場で為替介入が意識されやすい水準と思われ、ここからのドル高・円安の進行速度は、幾分緩やかなものになることも想定されます。また、為替介入の前には、改めて3者会合とレートチェックが行われる可能性が高く、これらの動きにも注意が必要です。ただ、為替介入が実施された2022年9月当時と現在とでは、マクロ環境などが変化してきており、この点も考慮すべきであると考えます。

日本銀行は3月にマイナス金利政策解除に踏み切ったことで、追加利上げという円安阻止に向けた強力な武器を手に入れた。政府と日本銀行が連携し、為替介入と利上げを組み合わせることで、最終的には円安を抑え込むことは可能だろう。この点から、1ドル150円台前半で円安に歯止めがかかると現状では見ておきたい。

為替が突然、円高に振れ始めたのは午後5時過ぎごろだ。1時間足らずのうちに5円ほど進み、一時1ドル=140円台をつけた。再取材に応じた神田氏は「先ほど、断固たる措置に踏み切った」と語った。それは為替介入かと問われると、大きくうなずき、「そうです」ときっぱり答えた。

ただし、大きなリスクは米国側にある。この先、経済・物価指標の上振れによってFRBの年内利下げ観測がなくなる、あるいは利上げ観測が本格的に出てくる場合には、ドル円レートの先行きの不透明感はかなり強まるだろう。

例えば、現時点では、国内の株高基調、インバウンド（訪日外国人）需要の回復、貿易赤字の縮小、輸入物価の落ち着きが確認されており（図表2）、円安に対する当局の懸念は、2022年9月当時と比べ、いくらか和らいでいると思われます。そのため、ドル円の「水準」が144円台や145円台であっても、ドル高・円安の進行「ペース」が、行き過ぎと判断されない限り、当局が為替介入を急ぐ公算は小さいとみています。

仮に、1ドル152～153円台が定着すると、対前年比での輸入物価の上昇が進むことだろう。2023年4月のドル円レートは、1ドル133円台であった。2024年4月の平均レートが153円だとして計算すると、だいたい前年比15％になる（153÷133＝1.15）。それだけ為替要因で輸入物価の押し上げに働く。

そうしたもとでは、ドル高円安が一気に強まる可能性がある。他方で、それを引き金に米国金融市場が混乱すれば、再び利下げ観測が浮上する、あるいはリスク回避の円買いの動きが出てくることも考えられる。双方向の要因が交錯することが、為替市場のボラティリティを大きく高める展開も考えられるところだ。

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「正直申し上げて、まだやっていない。スタンバイの状態だ」。為替政策を取り仕切る財務省の神田真人財務官は22日午後1時半、報道陣に語った。米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げや日銀の政策決定会合の結果を受け、為替水準は約24年ぶりに一時1ドル=145円台をつけていた。